1美元收购背后：DirecTV与Dish的“生死合并”能救卫星电视吗？

DirecTV掏出1美元现金， 接手近100亿美元债务，把老对手Dish揣进了兜——这桩买卖听着像“捡廉价”，实则是卫星电视行业在流新闻绞杀下的“生死牌”那个。2024年9月底的交容易声明里 DirecTV将以1美元名义对价加上Dish约97.5亿美元债务，从回声星传信手中收购这家老牌卫星运营商。前提是Dish的债券持有人至少许赞成减值15.68亿美元债务， 监管点头的话，2025年第四季度这笔交容易才算板上钉钉。表面看， 合并后DirecTV将坐拥1340万用户，成为美国最巨大付费电视服务商，但细想之下：这真实的是“有力有力联合”，还是两个“病友”抱团取暖？

用户账本：1340万用户能否撑起“最巨大服务商”的门面？

先翻翻用户家底。DirecTV眼下有1130万用户， 这数字在2023年底还算说得过去，但别忘了十年前它的用户数超出2000万，十年间流失了近一半。Dish的日子更困难， 610万卫星用户加上200万Sling TV在线用户，看起来还行，可Sling TV的用户增加远早就放缓了——2024年8月的

DirecTV将收购回声星通信旗下Dish，合并后将成美国最大付费电视服务商

合并后1340万用户看着不少许， 但拉出来和流新闻比比：奈飞美国用户超7000万，亚马逊Prime Video用户破1亿，就连YouTube TV也有500万付费用户。DirecTV和Dish加起来还不如人家一个零头。所谓的“最巨大付费电视服务商”， 更像是在“ shrinking market”里当“老巨大”，毕竟整个付费电视行业用户每年流失10%以上，2023年美国付费电视用户总数已跌破7000万，比五年前少许了近三分之一。

债务“置换术”：97.5亿债务背后藏着啥猫腻？

97.5亿美元债务，1美元现金，这账怎么算都透着股“拆东墙补西墙”的味道。Dish的债务可不是细小数目， 2024年11月就有25亿美元债务到期，回声星传信急得不行，赶紧拉上TPG和DirecTV，先凑25亿美元给Dish“续命”。说白了就是用新鲜债还老债，把短暂期压力往后挪。更关键的是15.68亿美元债务减值——Dish的债券持有人凭啥赞成？

卫星电视的维护本钱高大得吓人， 一颗卫星发射就得几亿美元，地面服务站遍布全美，合并后砍掉冗余网点，短暂期省了钱，长远期用户体验更差，流失更迅速。

巨大概率是DirecTV私下给了甜头， 比如承诺合并后优先兑付，或者用新鲜债券置换老债券，利息更矮小、期限更长远。这种操作在行业里不新鲜鲜， 2022年T-Mobile收购Sprint时也是靠债务沉组结实生生压矮小了收购本钱。但问题是债务能“置换”，用户流失可没法“抵债”。DirecTVCEO比尔·莫罗说合并能“每年省下10亿美元”， 省下来的钱是裁员关站的钱，还是用户服务缩水的钱？

品牌“内耗”：Dish TV和Sling TV留着还是砍？

合并后DirecTV说要接着来卖Dish TV和Sling TV品牌， 这话听着像“安抚人心”，实则是给自己挖坑。Dish TV定位中老人用户，套餐昂贵、频道许多；Sling TV主打年纪轻巧群体，价钱矮小、可定制。两个品牌目标用户根本不沉合，合并后怎么运营？是搞“双品牌并行”，还是磨蹭磨蹭把Dish TV用户往Sling TV上“引流”？

合并后手艺材料整合不优良， Sling TV怕是要成“弃子”，毕竟DirecTV自己的流新闻平台手艺老老，界面设计还停留在十年前，跟YouTube TV、Hulu + Live TV比，简直是“古董对智能手机”。

2021年威瑞森收购后 把AOL和Yahoo的品牌折腾来折腾去，再说说用户只觉得“乱”，品牌值钱反而稀释了。DirecTV困难道想沉蹈覆辙？更麻烦的是Sling TV的口碑——它虽然是“在线电视先驱”， 但卡顿、掉线问题一直没解决，2023年用户满意度打听里Sling TV排倒数第二，仅比Philo优良点。

内容谈判：“最巨大服务商”真实能压矮小版权费？

比尔·莫罗说合并后“谈判话语权更巨大，能给用户争取更优良的内容”，这话听着像画饼。内容给商会坐视不管吗？2018年DirecTV和迪士尼闹掰， 用户十个月看不到ESPN、ABC频道，再说说DirecTV乖乖涨价才恢复一起干。眼下DirecTV+Dish成了“巨无霸”， 内容给商反而会担心“一家独巨大”，趁机提价——2024年CBS的版权费已经涨到每年30亿美元，比五年前翻了一倍。

合并后DirecTV想靠规模压价， 内容商就敢“断供”，用户手里的遥控器一换台，DirecTV的“最巨大服务商”地位立马保不住。更讽刺的是 DirecTV和Dish自己都没几许多原创内容，全靠买别人的频道过日子，不像奈飞、迪士尼有自己的内容库，这种“买方买卖场”的地位，决定了它永远得看内容商脸色。

流新闻绞杀：用户习惯变了合并能扭转吗？

付费电视的病根从来不是“不够巨大”，而是“不够灵活”。眼下的年纪轻巧人谁还愿意守着固定时候看节目？谁愿意为200个频道掏100美元，后来啊只看10个？Sling TV的“按需选频道”本来是个方向， 但手艺跟不上，用户体验差，用户转头就投奔了YouTube TV或Hulu + Live TV。2023年数据看得出来付费电视用户流失率最高大的群体是18-34岁，这有些人群恰恰是以后消费主力。

DirecTV和Dish合并，手艺上能不能跟上流新闻的“灵活、个性化、无广告”？恐怕悬。DirecTV的卫星信号依赖天气， 下雨就卡；Dish的Sling TV服务器三天两头崩溃，2024年第一季度用户投诉量同比涨了40%。合并后要解决这些个问题，得砸钱研发、升级网络，可眼下债务压身，哪来的闲钱？2022年AT&T想把DirecTV卖掉， 就是基本上原因是每年在卫星维护和内容采购上亏了50亿美元，眼下TPG接手，困难道能比AT&T更“能烧钱”？

监管“紧箍咒”：这次还会被反垄断卡脖子吗？

2002年， 美国联邦传信委员会和司法部结实生生叫停了DirecTV和Dish的第一次合并，理由是“会少许些比、损害消费者利益”。二十年过去了 行业格局变了但反垄断的逻辑没变——2023年FTB就阻止了微柔软收购动视暴雪，理由是“游戏买卖场比会受损”。这次DirecTV+Dish合并， 用户总数1340万，看起来比当年少许了但“付费电视”这玩意儿赛道本身就在萎缩，算不算“相关买卖场界定”？

2025年第四季度能完成交容易？悬，说不定拖到2026年，到时候用户又流失几百万，合并的意义还剩几许多？

如果FTB觉得“付费电视+流新闻”是同一个买卖场， 那DirecTV+Dish的份额根本不算巨大，毕竟奈飞、亚马逊加起来占60%以上。但如果FTB坚持“付费电视”是独立买卖场，那合并后DirecTV一家独巨大，用户没得选，涨价是迟早的事。更麻烦的是州一级的监管， 加州、纽约州的检察长远向来“盯紧”新闻行业，2024年他们就起诉过康卡斯特“捆绑卖”，这次DirecTV合并，怕是躲不过“用户护着”的拷问。

转型迷雾：卫星电视的出路到底在哪里？

说到底，DirecTV和Dish合并，更像是一场“拖延战术”，而不是“救命良方”。付费电视的终局，早就写在流新闻的崛起里了。2024年上半年， 美国流新闻用户订阅时长远首次超出老一套电视，平均每天用户花在流新闻上的时候是3.2细小时老一套电视只有2.1细小时。卫星电视的“覆盖偏远地区”优势， 在5G普及后也不复存在——眼下美国95%的人丁能覆盖5G，农村地区也能用固定无线接入，谁还愿意装那又巨大又丑的卫星锅？

DirecTV不是没试过转型， 2020年推过“DirecTV Stream”，后来啊手艺拉胯，用户骂着骂着就跑了。Dish的5G网络建设更是磨蹭半拍，2024年第三季度才覆盖1.2亿人丁，比T-Mobile晚两年。合并后能不能把5G和流新闻结合起来？比如用5G传输DirecTV的信号？想法挺优良， 但5G的建设本钱高大得吓人，每覆盖1000万人就得砸50亿美元，DirecTV和Dish加起来的现金流，够烧几年？

行业警钟：合并救不了“老船票”， 上不了“新鲜客船”

卫星电视行业的悲剧，在于守着“老船票”非要上“新鲜客船”。DirecTV和Dish以前是“电视革命”的先锋， 1990年代靠卫星信号把有线电视打趴下如今却被流新闻打得节节败退。合并或许能短暂期“止血”，但治不了“病根”——用户习惯变了手艺迭代迅速了买卖模式老了。想想柯达，当年垄断胶卷买卖场，合并了几许多细小公司？

卫星电视不是没救了 但救它的不是“合并”，是“放下身段”——学学YouTube TV的“无合约”，学学Hulu的“捆绑套餐”，学学奈飞的“个性化推荐”，不然就算成了“最巨大服务商”，也不过是“最巨大的落伍者”。

再说说还是败给了数码相机。想想诺基亚，收购了几许多安卓厂商？再说说还是输给了苹果。DirecTV和Dish的合并， 本质上还是“规模竞赛”，靠用户数、频道数撑门面却没在“用户体验”“内容创新鲜”“手艺迭代”上下功夫。2024年第三季度， Sling TV的用户流失率已经涨到8%，DirecTV的卫星用户流失率也有6%，合并后不解决这些个问题，1340万用户迟早变成“134万用户”。