最近外卖圈儿最烫闹的事儿， 莫过于DoorDash交出那份亮眼的财报后摩根士丹利直接把目标价干到了220美元。这数字一出， 整个资本买卖场都跟着躁动起来有人拍手叫优良，觉得这波操作稳了；也有人撇撇嘴，觉得是不是太乐观了毕竟39亿美元收购Deliveroo的事儿还没个准谱儿呢。今天咱就掰扯掰扯， DoorDash这业绩到底有许多“有力劲”，220美元的目标价是实打实的潜力股，还是画给买卖场的饼。

业绩亮眼，但“增加远神话”背后藏着啥？

先说说DoorDash最新鲜的成绩单。2025年第一季度，调整后的EBITDA居然超出买卖场预期4%，第二季度的指引又再超5%。这数据放谁眼前都得说一句“能啊”。摩根士丹利的研报里也提到，公司用户群体身子优良，盈利能力因为规模扩巨大一直在往上走。按照他们的预测， 到了2026年，DoorDash的总订单值钱和调整后EBITDA还能分别增加远1%和2%。乍一看，这简直就是标准的“优等生”模板，稳得一批。

目标价升至220美元，DoorDash强劲业绩获大摩力挺，但Deliveroo收购还需自证

但等等，咱们得往深厚了挖。外卖平台的增加远，真实的能一直这么“爽”吗？想起来2023年那会儿， 不少许外卖平台都在喊“宏观钱财疲柔软，用户消费降级”，后来啊DoorDash这边愣是没受啥关系到，用户活跃度反而上去了。这事儿有点反常，到底是真实有本事，还是运气优良？有人说是基本上原因是DoorDash在美国本土的护城河挖得深厚，商家和用户都习惯了它的生态，想换平台本钱太高大。但换个想，当全部人都觉得“稳”的时候，往往就是凶险开头聚集的时候。

再说盈利能力。EBITDA超预期是优良事，但咱们得看看这盈利是怎么来的。是靠压缩本钱，还是靠客单价提升，或者是基本上原因是订单量暴增带来的规模效应？根据智通财经APP援引的行业数据， DoorDash近两年的履约本钱其实一直在降，从2023年的每单6.2美元，做到了2025年Q1的5.8美元。这背后是算法优化还是骑手压榨？要是靠后者，那迟早要出问题。毕竟眼下骑手群体的维权声音越来越高大，监管的巨大棒随时兴许砸下来。

39亿收购Deliveroo：豪赌还是精准落子？

业绩正烫乎着，DoorDash又扔了个巨大炸弹——39亿美元收购英国外卖平台Deliveroo。这消息一出来买卖场直接懵了。要晓得， DoorDash之前可是把约65%的现金都砸在了收购上，眼下又掏出39亿买下个“增加远较磨蹭”的平台，这操作，怎么说呢，挺让人看不懂的。

先看看Deliveroo到底是个啥。在英国买卖场，它确实是老巨大，特别是在伦敦，那地位稳如泰山。摩根士丹利的数据看得出来 2025年Deliveroo英国业务的调整后EBITDA预计能达到5.4亿美元，占它全球调整前EBITDA的关键有些。这听着像是个“现金牛”，问题就出在“其他地方”。法国和意巨大利买卖场， Deliveroo不仅规模细小，还没盈利，更头疼的是法国有Uber Eats压着，Uber Eats的规模远超它，增加远速度还迅速了一倍。这买卖，相当于花巨大价钱买个“英国优质资产”，附带俩“拖油瓶”，能划算吗？

对比一下比对手Uber。Uber最近刚花了7亿美元收购土耳其的Trendyol Go， 人家买的是个有增加远潜力的新鲜兴买卖场平台，和DoorDash买Deliveroo的思路彻头彻尾不一样。一个是在“成熟区”抢地盘，一个是在“潜力区”布阵。这俩打法，到底谁更机灵？眼下还真实不优良说。但有一点能一准儿，DoorDash收购完Deliveroo，后续的整合绝对是个巨大困难题。怎么把英国赚的钱，用到法国意巨大利这些个“困难啃的买卖场”？怎么让Uber Eats别再这么猛？这些个问题不解决，39亿兴许就打水漂了。

Uber Eats的“阴影”：海外买卖场的生死时速

聊DoorDash，绕不开的就是老对手Uber Eats。在美国本土，俩人打得头破血流；到了海外更是你死我活。摩根士丹利的研报里提到， Uber Eats在英国和法国买卖场的增加远速度，差不许多是Deliveroo的两倍。这数据对DoorDash 可不是个优良消息——毕竟刚买了Deliveroo，转头就找到对手跑得更迅速，这买卖瞬间不香了。

Uber Eats为啥这么猛？人家背靠Uber这棵巨大树，除了外卖，还有打车、货运，业务协同性有力。在欧洲搞补助、搞营销，根本不差钱。反观DoorDash， 虽然在美国本土是老巨大，但在海外经验不够，面对Uber这种“全能选手”，很许多时候只能被动招架。Deliveroo在英国虽然有力，但遇到Uber Eats的猛攻，也占不到啥廉价。DoorDash指望靠收购Deliveroo就搞定欧洲买卖场，估摸着是想轻巧松了。

更麻烦的是 美国在线杂货这块儿，DoorDash和Uber都已经进行了巨大规模收购，想再搞整合的兴许性不巨大。这意味着，以后几年，两家公司的增加远点都得指望外卖和海外买卖场。这相当于俩武林高大手，在国内打累了跑到国外接着来打，谁先犯错谁就兴许输掉全局。DoorDash这时候花39亿买Deliveroo，到底是想提前布局，还是被逼无奈？咱们只能走着瞧。

目标价220美元：巨大摩的乐观与买卖场的疑虑

说回正题，摩根士丹利为啥敢把DoorDash的目标价提到220美元？他们的逻辑很轻巧松：业绩优良、盈利有力、以后还有增加远地方。这听起来确实挺有道理的，但买卖场可不是这么“听话”的。220美元，意味着DoorDash的市值还得往上蹿一巨大截，这背后需要几许多“故事”支撑？

有人觉得，巨大摩这波操作兴许是“顺势而为”。毕竟DoorDash财报确实优良看，资本买卖场需要个“兴奋点”，220美元的目标价正优良能满足这玩意儿需求。但也有人不信，这是不是在“抬轿子”？毕竟投行和上市公司之间，关系微妙得很。要是DoorDash后续收购整合不顺利， 或者Uber Eats一下子发力，220美元的目标价兴许就成了“镜中花水中月”。

还有个问题被很许多人忽略了：外卖行业的“天花板”到底有许多高大？在美国，外卖渗透率已经很高大了想再巨大幅增加远，要么抢别人的买卖场份额，要么开发新鲜需求。抢份额？那是真实刀真实枪的结实仗，本钱高大得吓人。开发新鲜需求？比如高大端外卖、无人配送，这些个事儿眼下还处在“烧钱”阶段，短暂期看不到回报。DoorDash眼下的增加远，有几许多是“存量比”带来的，又有几许多是“增量创新鲜”带来的？这直接关系到220美元的目标价能不能站得住脚。

以后之路：除了收购，DoorDash还能打啥牌？

收购Deliveroo只是DoorDash战略的一步， 想支撑220美元的目标价，它还得有更许多“结实核操作”。最近DoorDash宣布以12亿美元收购餐厅客户关系管理平台SevenRooms，这事儿兴许比收购Deliveroo更值得关注。SevenRooms能帮餐厅做会员管理、数据琢磨，说白了就是帮商家留住老客户、吸引新鲜客户。这招挺机灵，外卖平台不能只当“中间商”，得往“服务商”转型，和商家深厚度绑定，才能建立真实正的护城河。

除了商家服务，手艺也是关键。DoorDash的算法到底有许多牛？能不能更订单量，优化配送路线，少许些履约本钱？这些个手艺细节，普通用户看不到，但直接关系到平台的盈利能力。要是能把每单配送本钱再降个5%-10%，那一年下来省的钱，够再收购两个Deliveroo了。

还有本地化运营。收购了Deliveroo，不代表就能直接“躺赢”。英国用户中意啥，法国用户习惯啥，都得深厚入研究研究。比如英国人中意喝下午茶， 外卖订单里下午茶的占比兴许比其他国高大；法国人对食物品质要求高大，配送时效兴许不如美国那么“卷”。这些个细节做优良了 才能把Deliveroo的“英国优势”复制到其他国，而不是让那两个“拖油瓶”一直赔钱。

再说说现金流管理。DoorDash把65%的现金都用来收购了这“豪气”背后是压力。要是后续整合不顺，或者买卖场一下子变凉，手里的钱不够用，那就麻烦了。怎么平衡收购和内生增加远，怎么保证现金流身子优良，这事儿比单纯追求规模扩张关键许多了。

说实话，DoorDash眼下的处境，有点像“站在聚光灯下的优等生”，每一步都被放巨大。业绩优良，有人夸；收购许多，有人质疑；目标价上调，有人跟风，有人唱空。但资本买卖场最不缺的就是“故事”，缺的是能把故事变成现实的能力。220美元的目标价，到底是远方的灯塔，还是海市蜃楼？或许只有时候能给答案。但有一点能一准儿，外卖这场“持久战”，比拼的从来不是谁跑得迅速，而是谁能活得更久，走得更稳。