万凯新材2024年报：逆周期布局下的海外扩张

随着本轮产能扩张周期接近尾声，行业洗牌加速，叠加国内需求复苏及光伏背板、医疗包装等新兴应用领域的持续拓展，市场供需结构有望迎来边际改善。万凯新材的前瞻性布局，或将在行业复苏时率先释放增长动能。

万凯新材2024年报：逆周期布局下的海外扩张

业绩波动与头部企业优势

2024年财务数据显示，万凯新材实现营业总收入172.32亿元，同比微降1.71%，但盈利表现出现明显转折，归母净利润由上年同期的盈利转为亏损。这一业绩波动主要源于聚酯瓶片行业周期性调整，年内新增产能集中释放导致市场竞争白热化，产品加工费空间被大幅压缩，直接冲击了公司整体毛利率水平。

当前，万凯新材的头部企业优势依然清晰。其一，300万吨年产能规模位居全球前列，单套装置50万吨级以上的大产能设计显著降低单位成本；其二，与农夫山泉、可口可乐、怡宝、娃哈哈等全球巨头的长期合作形成高客户黏性，这类客户对供应商认证严格且更换成本高，为公司提供了稳定的订单基础。此外，重庆基地的区位优势及西部大开发政策红利进一步强化了成本控制能力。

产业布局拓展与可转债发行

产业布局也在不断拓展。此次可转债的发行恰逢其时，是公司完善产业链、强化主营业务的重要战略步骤。展望未来，万凯新材有望在绿色经济和化工新材料领域的探索中被纳入四川省重点项目名录。其中，MEG一期60万吨项目投资额为60亿元，预计建设周期约为36个月。通过MEG一期项目的实施，公司将达到年产60万吨MEG的生产能力，主要供应给子公司重庆万凯，有效降低原材料采购成本，保障供应稳定，加强聚酯产业链一体化布局，向上游原材料产业延伸，提升产业链整体竞争力。

财务韧性与技术积累

值得关注的是，在整体业绩承压的情况下，公司仍展现出较强的财务韧性与责任担当。不仅维持了稳定的现金分红政策，推出每10股派现1.5元的利润分配方案，更实现了经营性现金流的显著改善，净额由负转正并大幅提升至12.65亿元。这一“营收稳、现金增”的财务特征，凸显了公司在营运资金管理方面的成效，为后续发展积蓄了动能。

技术积累亦是其差异化竞争力。公司拥有112项专利，其中发明专利32项，并依托聚合物新材料研究院推动工艺创新。例如，其自主开发的IPA单独酯化、低温聚合工艺，以及国际领先的Polymetrix SSP装置，保障了生产效率和产品品质的稳定性。

质量回报双提升与激励机制

特别值得肯定的是，报告期内公司积极践行“质量回报双提升”行动，通过真金白银的市场操作传递发展信心。一方面，公司斥资6005.57万元完成股份回购计划，累计回购459.53万股，以实际行动维护股东权益；另一方面，推出覆盖184名核心员工的持股计划，累计买入1726.06万股，总金额达2.01亿元，将中高层管理者、研发技术骨干等关键人才与公司发展深度绑定。这一系列组合拳既稳定了市场预期，又完善了长效激励机制，为公司未来发展注入了内生动力。

纵向一体化与全球化双轮驱动

面对行业竞争加剧，万凯新材2024年的经营策略聚焦于三方面：产能消化、海外突围和技术创新。在生产端，公司通过数字化工厂建设提升效率，全年聚酯瓶片产量达277.32万吨，销量274.17万吨，产销量同比均增长分别为5.58%、6.07%，在行业低谷中保持了市场份额的稳定。

此次发行上市，万凯新材将借助资本的力量，把聚酯瓶片产业链打通，以优异的业绩实现创业板上市。截至目前，万凯新材本次发行上市是浙江省融资...

稳产能、拓海外、攻研发

在国际化拓展维度，公司的全球化战略已从单纯的产品出口升级为产能输出。尼日利亚30万吨项目和印尼75万吨项目的相继落地，不仅是对“一带一路”沿线市场的精准卡位，更是构建全球供应链网络的关键落子。特别是在东南亚、非洲等新兴消费市场，本土化产能布局既能规避贸易壁垒，又能快速响应区域市场需求变化。公司明确将采取“自建+并购”双轨模式持续扩大海外版图，向着“全球PET行业领导者”的目标稳步迈进。

研发创新与产业链延伸

研发层面，公司通过子公司凯普奇孵化新材料业务取得突破。PETG、改性PET等产品在医美、建材等新兴领域实现销售。报告期内，凯普奇年产4万吨柔性化聚酯装置已实现膜用PETG产品及片材用PET的稳定生产，实现营业3.92亿元，同比增长68.19%，实现净利润841.64万元，同比增长125.23%，已成为公司新的利润增长点。此外，生物基呋喃聚酯、PET化学法再生技术等前瞻性项目进入中试阶段，为未来绿色材料竞争埋下伏笔。

构建长期竞争优势

万凯新材正通过“双轮驱动”战略构建长期竞争优势。在纵向延伸方面，公司重点推进的60万吨MEG联产项目进展顺利，这一关键布局将实现重庆生产基地原材料自给，预计可降低约50%的运输成本。通过构建MEG自主供应能力，公司不仅能有效平抑原材料价格波动风险，更将显著增强产业链话语权和盈利稳定性。

逆周期扩张与未来展望

2024年，全球聚酯瓶片行业迎来深度调整期，产能过剩引发的市场“寒潮”席卷整个产业链。作为深耕行业多年的企业万凯新材料股份有限公司同样面临挑战，年报数据显示其营收与净利润均呈现下滑态势。但深入分析可见，在这轮行业低谷中，公司展现出逆周期扩张的非凡定力：海外市场布局取得突破性进展，纵向一体化战略稳步推进，这些关键举措正在为公司构建面向未来的长期竞争优势。

规模壁垒与客户黏性构筑护城河

海外市场成为业绩的重要缓冲带。报告期内，公司海外业务收入62.39亿元，同比增长11.61%，占总营收比例提升至36.21%。这一增长得益于公司在印尼、中亚等地设立的海外仓储基地，以及尼日利亚30万吨聚酯瓶片生产基地的筹建推进。更引人注目的是，2025年4月公司董事会刚通过印尼75万吨产能的投资计划，标志着其加快了海外产能布局的步伐，抢占新兴市场。

守现金流、稳分红、强激励

一体化，聚焦聚酯新材料布局。海外：公司持续加强海外营销渠道布局，在印尼设立了海外仓储基地，在中亚重新整合了销售渠道，2024年上半年对中亚、印尼市场销售量分别实现4.55万吨、2.70万吨，海外业务营收占比提升至36.49%，未来公司将继续坚定不移地将产能扩张的...

未来展望与验证观点

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