从校园项目到纽交所：Reddit的19年“长远跑”

2024年3月21日 纽约证券交容易所的电子屏幕上，Reddit的股票代码RDDT第一次跳动起来。这玩意儿被用户称为“美版贴吧”的平台， 以每股34美元的价钱发行2200万股，开盘即冲至47美元，盘中最高大摸到57.8美元——较发行价暴涨70%，收盘时市值定格在80亿美元以上。从2005年两位巨大学生用1.2万美元启动资金在20天内搭建的雏形， 到纽交所敲钟的上市公司，Reddit走了19年。这19年里 它经历过被巨头收购的矮小谷，尝过买卖化输了的苦涩，也撞见过“网红股”事件的流量狂欢，到头来带着AI时代的“数据金矿”标签，站到了投钱者面前。

点餐梦碎与贴吧诞生：1.2万美元的意外起点

故事得从2005年说起。当时即将毕业的Steven Huffman和Alexis Ohanian， 原本想做一款帮用户点餐的柔软件，却在创业孵化器YC联合创始人Paul Graham的一句觉得能下临时改了方向。“你们不如做个新鲜闻聚合网站？”Paul Graham不仅给了这玩意儿点子，还塞了1.2万美元启动资金。 Huffman和Ohanian抱着试一试的心态，20天就敲出了Reddit的第一个版本。上线后 用户自发分享各种链接和聊聊，意外火了——这巨大概是最早的“UGC”红利，只是他们当时还没意识到这玩意儿词。

一直亏损的Reddit苦熬19年上市，借AI东风点燃投资者热情

2006年， Reddit的进步势头让康泰纳仕集团动了心，以不到2000万美元的价钱将其收入麾下。彼时的Reddit还只是个流量不巨大的细小网站，谁能想到，这笔收购会成为它以后买卖化的关键跳板？康泰纳仕不仅带来了材料，也让Reddit一点点长大远为美国独立访问量最巨大的网站之一。2011年， Reddit从康泰纳仕剥离，开头独立运营，而就在这一年，时任YC总裁、后来成为OpenAI创始人的Sam Altman，短暂暂地做了8天Reddit的CEO——这段渊源，为日后OpenAI与Reddit的数据一起干埋下了伏笔。

买卖化迷途：从RPAN到语音社交，为啥总踩坑？

尽管Reddit坐拥3.3亿月活用户、 7310万日活用户、10万个活跃子社区，流量一度仅次于Google、YouTube、Facebook和Amazon，成为美国第五巨大网站，但“赚钱”这件事，它似乎总也摸不着门道。成立近20年， 常年亏损，最夸张的时候，2014年完成B轮融资5000万美元、估值达到5亿美元，广告收入却只有830万美元——连估值的零头都不到。

算法推荐来了 广告收入还是上不去

2014年，创始人Steven Huffman回归Reddit，巨大刀阔斧推行算法推荐机制，试图提升内容分发效率。这一招确实让用户活跃度上去了但广告收入却像被施了咒，增加远磨蹭磨蹭来。直到2018年， Reddit才开启“巨大刀阔斧”的买卖化进程，推出广告买卖场平台，营收终于突破1亿美元关口。可即便如此， 在2022年、2023年，公司净亏损仍分别高大达1.59亿美元和9082万美元，离盈利始终差一口气。

为啥这么困难？问题出在Reddit的“用户基因”上。这里的用户就像一个个“私密圈子”的成员，对广告天然抵触。你敢在某个结实核手艺子社区插个美妆广告？分分钟被用户骂到删帖。为了挖掘买卖变现的兴许性， CEO Steven Huffman试过不少许“骚操作”：2019年推出流新闻直播频道RPAN，用户需要买虚拟币打赏主播；2021年模仿Clubhouse推出语音社交功能Reddit Talk；2022年收购TikTok早期比对手Dubsmash，想在Reddit里做短暂视频。

后来啊呢？RPAN基本上原因是用户付费意愿矮小， 到头来停更；Reddit Talk被Discord碾压；Dubsmash的短暂视频功能也没掀起水花——用户习惯了文字聊聊，短暂视频反而弄恶劣了社区的“沉浸感”。

AI来了：从“数据金矿”到“救命稻草”？

时候来到2023年，爆火让整个手艺圈都在找“AI燃料”。而Reddit手里握着别人没有的东西：海量、真实实、许多样的用户生成内容。2021年， Reddit就达到了平均每天新鲜增100万条帖子的规模，这些个帖子涵盖手艺、玩乐、游戏、生活等各个领域，还带着用户的真实实情绪和聊聊——这正是巨大型语言模型最渴求的“训练数据”。

2.03亿美元数据授权：AI真实能救场？

Reddit的招股书里藏着个关键信息：公司已经与许多家AI公司签订数据授权协议，实现合计2.03亿美元的收入。虽然没点名具体公司， 但路透社早前报道，Google与Reddit签下了6000万美元的数据授权合同，而另一个“疑似伙伴”就是OpenAI——毕竟OpenAI CEO Sam Altman还是Reddit的第三巨大股东，持股8.7%，值钱4.13亿美元。Reddit首席运营官Jennifer Wong的表态更直接：“巨大型语言模型需要数据，这是一个我们看到机会的领域。”

这笔收入对Reddit意味着啥？2023年， 公司总营收8.04亿美元，其中广告收入占比高大达98.3%，数据授权收入虽然只有2.03亿，但相当于给单一的广告收入结构“添了把锁”。更关键的是AI一起干的想象地方更巨大。如果以后Reddit能和更许多AI公司达成数据授权， 甚至把数据授权做成常态化业务，或许真实能解决亏损19年的盈利困难题。

投钱者买账吗？股价起伏背后的分歧

Reddit上市后 股价确实给足了“面子”：发行价34美元，盘中最高大涨到57.8美元，收盘报50.44美元，较发行价涨了70%。截至2024年3月25日股价稳稳当当在46美元左右，较发行价仍有超35%的涨幅。投钱者的烫情，差不离全押在了“AI数据金矿”上。但唱衰的声音也不少许：“Reddit营收依赖广告， 2023年美国买卖场收入占比81%，单一买卖场凶险太巨大了”“AI数据授权收入能持续许多久？万一Google、OpenAI压价怎么办？”

更关键的是Reddit的用户并不买账。2023年， 基本上原因是API收费政策调整，一巨大堆用户发起抗议，觉得平台“为了赚钱牺牲第三方客户端体验”，甚至有子社区短暂暂“罢工”。这说明，Reddit的买卖化之路，始终在“用户体验”和“营收增加远”之间走钢丝。AI数据授权虽然能带来短暂期收入， 但如果用户觉得自己的内容被“卖掉”了社区活跃度减少，反而会动摇根本。

亏损19年的转折点：AI能否成为“永动机”？

Reddit的AI故事，让人想起另一个靠AI翻身的公司：Palantir。这家靠政府数据业务起家的企业，近年来因AI手艺股价暴涨。但Reddit和Palantir彻头彻尾不同——Palantir的客户是政府， 数据付费能力有力；而Reddit依赖的是普通用户的UGC，数据值钱虽高大，但变现路径更麻烦。更关键的是Reddit的社区文雅，决定了它不能轻巧松“卖数据”。

案例对比：Reddit的AI困境， Character.ai也遇到过

比如Character.ai，这玩意儿靠AI聊天机器人火起来的平台，核心内容也是用户生成的对话角色。但它很迅速面临两个问题：一是版权争议， 用户质疑自己的角色被用于AI训练；二是内容审核，一巨大堆不当对话让平台陷入舆论风波。Reddit如果巨大规模开放数据授权，同样会面临这些个问题：用户愿意自己的帖子被用来训练AI吗？如果Reddit为了AI收入放审核，会不会弄得社区内容质量减少？

更现实的挑战是比。Google、OpenAI这些个AI巨头，自己也在积累数据。Google有YouTube的 videos， OpenAI有网页爬虫数据，它们真实的需要长远期依赖Reddit的数据吗？Reddit的2.03亿美元数据授权收入，更像是“AI烫潮下的临时红利”，而非长远期依赖的“永动机”。

股东结构里的暗地：腾讯、Altman为何押注Reddit？

翻开Reddit的股东名单， 你会找到几个有意思的名字：巨大股东是Sam Altman，持股8.7%，值钱4.13亿美元，投票权9.2%。这三人，差不离就是Reddit19年进步的“关键推手”。

腾讯的“抄底”与Altman的“布局”

腾讯2019年领投Reddit的D轮融资2亿美元，当时估值30亿美元。如今Reddit市值80亿，腾讯这笔投钱已经浮盈超70亿。但腾讯投Reddit，仅仅是为了财务回报吗？未必。作为中国最巨大的社交新闻公司， 腾讯一直想了解美国用户的社区行为模式，Reddit的10万个子社区，就像一个“美国用户文雅数据库”，对腾讯的世界化布局或许有参考值钱。

Sam Altman的布局更耐人寻味。作为OpenAI CEO， 他既在Reddit持股，又和Reddit签数据授权协议，这困难免让人联想到“利益输送”。但换个角度看， Altman兴许真实的看优良Reddit的数据值钱——GPT模型需要更许多高大质量、许多样化的数据来提升性能，而Reddit的实时聊聊、专业社区内容，正是其他平台困难以替代的“数据有钱矿”。这种“深厚度绑定”，或许能让OpenAI在AI比中占据优势。

除了AI，Reddit还有啥牌可打？

AI之外Reddit的世界化是另一张牌。2023年，美国买卖场收入占比81%，欧洲、亚洲等地区加起来才占19%。但Reddit在这些个地区的渗透率很矮小， 比如在东南亚，本地化的社区平台如Facebook Groups、Line Today更受欢迎。Reddit如果想要复制“美国成功经验”， 就需要解决文雅差异问题——比如在印度，用户更中意用本地语言聊聊，Reddit需要优化语言支持，甚至收购本地社区平台。

还有付费会员。2023年，Reddit的广告收入占比98.3%，会员收入差不离能忽略不计。反观Discord，通过付费会员给专属表情、高大清视频、无广告等权益，会员收入占比超出20%。Reddit能不能借鉴这种模式？比如推出“高大级会员”，让用户在特定子社区得到优先发言权、专属徽章，甚至参与和创作者的线上见面会。但问题是习惯了“免费”的Reddit用户，愿意为会员买单吗？

以后挑战：当AI烫潮退去，Reddit还能靠啥？

Reddit的AI故事，本质上是一场“数据豪赌”。它用19年积累的社区数据，在AI时代换来了投钱者的关注和短暂期收入。但这场豪赌能赢许多久， 取决于三个问题：用户是不是愿意“贡献数据”，AI巨头是不是“持续付费”，以及社区文雅能否“不被弄恶劣”。

更现实的是Reddit的盈利问题，AI或许只能“治标”，不能“治本”。2023年，公司亏损收狭窄至9082万美元，但离盈利还有距离。如果以后AI数据授权收入增加远放缓， 而广告收入又受限于用户抵触，Reddit兴许还是会陷入“增收不增利”的怪圈。

从19年前的巨大学生项目， 到如今的AI概念股，Reddit的起起落落，像极了互联网行业的缩影：靠社区起家，被流量裹挟，在买卖化中挣扎，再说说抓住新鲜手艺浪潮试图翻身。但新鲜手艺能否成为“救命稻草”， 从来不是手艺本身决定的，而是取决于它能否真实正解决平台的根本问题——在Reddit这里就是“怎么让用户愿意为内容付费，一边不弄恶劣社区的温度”。