5月18日的成绩单：16.73亿美元， 同比缩水18.5%

5月18日沃尔玛甩出的这份2024财年第一季度成绩单，像一记闷棍砸在投钱者心上。财报数字里1523亿美元的总收入确实够亮眼，同比增加远7.6%，可净赚头呢？16.73亿美元，同比缩水18.5%。这冰火两沉天的画面让资本买卖场直接用脚投票——股价当天暴跌超11%，创下35年来单日最巨大跌幅之一。营收涨了赚头却反着来这账到底怎么算的？

营收增加远≠赚头增加远：被“拆东墙补西墙”的业绩

表面看， 沃尔玛这季度的收入增加远还算稳，特别是美国买卖场，净卖额1039亿美元，同比增加远7.4%，剔除燃料的同店卖额也涨了7.4%，比去年同期的3%直接翻倍。但细看赚头表就会找到，问题出在“结构”上。沃尔玛自己都承认， 美国买卖场的增加远基本上靠食品杂货，这有些卖额贡献了两位数的增加远，有钱裕家里买得更许多，可食品杂货的毛利率本来就矮小，沃尔玛CFO John David Rainey直言，这种转向“打击了毛利率”。

沃尔玛Q1净利润同比下降18.5%，全球电子商务的净销售额增长26%

18个基点的毛利率下滑，不是细小数字，换算成真实金白银就是几亿美元的赚头蒸发。服装、家居用品这些个高大毛利品类呢？疲柔软得厉害，消费者捂紧钱包，非必需品的销量直接腰斩。沃尔玛这波操作，像极了为了保规模，牺牲了赚头的“赔本赚吆喝”。

消费者钱包里的“优先级游戏”：廉价蛋白和自有品牌成了救命稻草

为啥消费者一下子扎堆买食品杂货？答案藏在钱不值钱压力里。2024年开年，美国的食品价钱涨幅依然高大企，普通家里不得不在“吃啥”上做取舍。沃尔玛看看到，消费者开头转向更廉价的蛋白质肉类，比如鸡肉、凉冻肉类，或者买细小包装的“量贩装”分着吃。更关键的是 自有品牌渗透率创下新鲜高大——这可不是基本上原因是消费者一下子喜欢上沃尔玛的自有品牌，而是实在没钱买昂贵的了。Rainey说得很实在：“自有品牌的渗透率表现良优良，但身子优良和保健产品的需求许多些。”这两类产品恰恰是矮小价高大周转的代表，赚头薄得像纸。消费者用钱包投票的后来啊就是：沃尔玛的食品杂货买卖场份额确实涨了可每卖一单，赚的钱都比以前少许。

身子优良产品需求爆发：真实的是“消费升级”吗？

沃尔玛提到身子优良和保健产品需求许多些， 听起来像是消费升级，可结合上下文细想，兴许没那么轻巧松。疫情期间囤的身子优良习惯还在延续， 加上钱不值钱下人们更倾向于“自己治病”——少许去诊所，许多买OTC药品和保健品。但这有些的增加远，真实的能撑起沃尔玛的赚头吗？数据看得出来 身子优良产品的毛利率比服装、电子产品矮小得许多，消费者越是追求“性价比”，沃尔玛的赚头地方就越被压缩。这哪是消费升级，分明是消费降级下的“无奈选择”。

电商的“26%增加远”：烧钱换买卖场的代价有许多巨大？

沃尔玛全球电子商务的净卖额增加远26%，听着像是个巨大亮点。可翻开细看，营收只增加远了17.3%，营业赚头率仅仅提升了0.34%。这组数据暴露了一个残酷现实：电商的增加远，是用钱砸出来的。沃尔玛在提货、配送、广告上砸了几许多？2024年第一季度， 美国买卖场的电商卖额同比增加远27%，这背后是全渠道物流网络的持续投入——自提点、配送员、凉链车队，哪一样不是烧钱的主？对比亚马逊的电商赚头率，沃尔玛这26%的增加远，更像是一场“为了说明自己能跟上时代”的豪赌。投钱者不傻，他们看得到增加远，更看得到增加远背后的“无底洞”。

全渠道扩张：沃尔玛的“再说说一公里”陷阱

沃尔玛引以为傲的全渠道战略，正在变成“甜蜜的负担”。财报看得出来 美国买卖场的电商增加远基本上靠提货和送货业务，这意味着沃尔玛非...不可保持庞巨大的线下门店网络作为履约中心。可线下门店的租金、人力、库存本钱，远高大于纯电商模式。2024年第一季度， 沃尔玛的库存减少了9%，表面看是供应链优化，实则是为了少许些资金占用——但这也意味着，为了满足电商订单，沃尔玛不得不牺牲有些品类，弄得消费者在线下买不到想要的商品，进一步关系到体验。这种“既要又要”的策略，让沃尔玛在电商和线下之间反复横跳，赚头天然被摊薄。

山姆会员店的“双刃剑”：注册创新鲜高大， 赚头却在“隐身”

沃尔玛旗下的山姆会员店，这季度创下了有记录以来的最高大季度注册人数，同店卖额也增加远了7%。按理说这得是赚头增加远点，可财报看得出来山姆的营业收入同比减少了0.4%，达到4.58亿美元。问题出在哪儿？会员店模式的核心是“会员费+商品赚头”， 可为了吸引新鲜会员，沃尔玛不得不加巨大促销力度——比如巨大包装商品降价、限时折扣。新鲜会员是来了但客单价和复购率呢？2024年第一季度， 山姆的会员费收入兴许覆盖了有些商品赚头的下滑，但长远期来看，这种“用赚头换规模”的策略，可持续性存疑。更关键的是 山姆的会员画像偏中高大收入，这群人在钱不值钱下也开头捂紧钱包，沃尔玛想靠他们拉动整体赚头，恐怕没那么轻巧松。

会员店比：Costco的“降维打击”

零售业的会员店赛道，从来不是沃尔玛一家独巨大。Costco的毛利率常年稳稳当当在10%以上，而山姆的毛利率只有2%-3%。为啥？Costco的选品策略更激进，砍掉矮小效SKU，聚焦爆款，用“精选+矮小价”吸引会员；山姆呢？SKU数量更许多，品类更杂，弄得供应链效率矮小下本钱控制不如Costco。2024年第一季度， Costco的同店卖额同比增加远5.2%，虽然不到山姆的7%，但赚头率却远超山姆。沃尔玛的山姆会员店，在“规模”和“赚头”之间，明摆着还没找到平衡点。

本钱压力：从供应链到人力，沃尔玛的“钱袋子”被谁掏空？

净赚头下滑18.5%，除了收入结构问题，本钱压力是另一巨大元凶。沃尔玛在财报中提到，供应链本钱、物流本钱、人力本钱都在上涨。2024年第一季度， 美国买卖场的最矮小工钱上调，直接弄得人力本钱许多些；世界业务的净卖额增加远了12%，但营业收入却同比增加远了50.8%，这说明世界买卖场的扩张，伴因为更高大的本地化投入。更麻烦的是 沃尔玛为了应对亚马逊等比对手的矮小价策略，不得不保持“天天矮小价”的承诺，这意味着自己要消化一有些钱不值钱本钱——消费者看到的是价钱没涨太许多，可沃尔玛的赚头表却在默默“流血”。

价钱战的“恶性循环”：沃尔玛的“矮小价护城河”正在失灵？

“天天矮小价”是沃尔玛的立身之本，可2024年的零售买卖场，矮小价已经不再是独一个优势。亚马逊的Prime会员日、 Target的限时折扣、折扣店Dollar General的遍地开花，都在蚕食沃尔玛的买卖场份额。为了保住矮小价标签， 沃尔玛不得不压缩供应商的赚头地方，弄得有些供应商断供或少许些一起干；反过来供应商为了保住赚头，只能少许些产品质量，到头来关系到消费者体验。这种“矮小价-矮小赚头-矮小质量”的恶性循环，正在让沃尔玛的“护城河”一点点失灵。财报看得出来沃尔玛美国买卖场的服装和电子产品卖疲柔软，正是基本上原因是消费者对矮小价商品的“质量焦虑”加剧。

以后展望：4%的增加远预期，能安抚投钱者吗？

沃尔玛对2024年全年的业绩预测， 似乎想给投钱者吃一颗定心丸：净卖额预计同比增加远3.5%，净赚头预计同比增加远4%至4.5%，调整后EPS在6.10至6.20美元之间。可结合第一季度的表现看，这玩意儿目标恐怕没那么优良实现。第二季度， 沃尔玛预计净卖额同比增加远4%，但经营赚头却要同比减少2%；这意味着，接下来的几个季度，沃尔玛非...不可找到新鲜的赚头增加远点，否则全年的净赚头目标就兴许落空。投钱者最关心的不是“以后能赚几许多”，而是“眼下为啥亏了”，沃尔玛的说明白明摆着没能打消他们的疑虑。

转型阵痛期：沃尔玛的“全渠道+会员店”组合拳，能打出新鲜天地吗？

沃尔玛的净赚头下滑，不是偶然而是零售业转型阵痛的缩影。电商、会员店、全渠道，这些个战略本身没错，但施行过程中，沃尔玛遇到了“摊子铺太巨大、材料跟不上”的问题。2024年，沃尔玛还在加巨大对电商物流的投入，还在扩张山姆会员店的门店数量，可赚头却跟不上投入的速度。这种“先做巨大， 后做有力”的策略，在零售业的黄金时代或许可行，但在如今的买卖场周围下投钱者更看沉“效率”和“盈利能力”。沃尔玛的以后或许需要从“规模优先”转向“赚头优先”，否则，16.73亿美元的净赚头兴许只是开头。

行业缩影：零售业的“生死时速”，谁能笑到再说说？

沃尔玛的赚头下滑，不是一家零售商的烦恼，而是整个行业的缩影。钱不值钱、消费降级、电商冲击、比加剧，这些个因素正在沉塑零售业的格局。亚马逊的赚头率依然坚挺，Costco的会员模式持续盈利，沃尔玛却陷入了“增加远陷阱”。这背后是战略选择的差异，也是施行能力的比拼。零售业的“生死时速”已经开启，谁能平衡优良规模与赚头、线上与线下、矮小价与体验，谁就能笑到再说说。沃尔玛的第一季度成绩单，或许只是一个开头——这场零售业的变局，远未到终局。