Instacart沉启IPO：估值缩水背后11年的配送神话还能撑许多久？

2023年9月，纳斯达克门口又排起了上市企业的队伍，这次轮到Instacart。这玩意儿把“1细小时送达生鲜”刻进DNA的公司， 时隔两年终于把IPO的锣敲响了——发行价定在26-28美元，计划融资6.16亿美元。数字看着挺烫闹，但熟悉它的人都晓得，这锣敲得并不轻巧松。2021年时资本可是捧着390亿美元的估值给它戴高大帽子的，眼下呢？估值直接缩水一巨大截，兜兜转转11年，这家曾被视为“共享钱财”标杆的企业，上市之路走得比爬珠峰还曲折。问题来了：它那套“不用建仓库、让采购员代替用户逛街”的独特配送模式，到底能不能撑住以后的风浪？

从“宠儿”到“弃子”：Instacart的IPO坎坷记

说起来Instacart的上市梦做得挺早。2021年那会儿， 共享钱财正火，生鲜配送又是风口中的风口，它手握75%的买卖场份额，融资拿到手柔软，2020到2021年短暂短暂9个月就圈了7.9亿美元，老虎环球基金、D1 Capital这些个巨大佬都抢着当它的股东。那时候谁要说它“上市困难”， 估摸着会被当成笑话——毕竟390亿美元的估值，放在当时的美国互联网圈，妥妥的“准独角兽”天花板。

IPO解读：商品配送鼻祖Instacart曲折上市，业务模式如何持续“绚烂”？

现实却给了它一记响亮的耳光。2022年，美联储加息潮来了资本买卖场一下子变脸，互联网公司的估值逻辑彻底崩了。那些个以前追着Instacart跑的投钱机构，转头就去拥抱AI、新鲜燃料了。更麻烦的是 它自己的业绩也开头“掉链子”：疫情期间宅钱财催生的高大峰期过去了用户下载量从2020年3月218%的增速直接摔到平平无奇，营收增速跟着放缓。2023年上半年， 虽然营收涨到14.75亿美元，但毛利11.09亿美元的增加远明显乏力——要晓得，2022年全年它可是卖了25.51亿美元营收的，眼下半年才追上2020年全年的水平，这增加远质量，投钱人能不皱眉？

最扎心的是估值。从390亿美元到眼下的发行价对应估值，直接缩水三分之二。这种“腰斩式”IPO，在近年来的美股买卖场都不许多见。说真实的，这波操作让人有点看不懂：明明手握美国最巨大的生鲜配送平台，怎么就成了“弃子”？答案或许藏在它的买卖模式里——那套曾让它飞迅速扩张的“独特模式”，眼下兴许正变成绊脚石。

“轻巧资产”神话：Instacart的配送模式到底有许多“独特”？

Instacart最让人津津乐道的，就是它的“轻巧资产”配送模式。老一套电商配送得自建仓库、 养车队、招全职配送员，本钱高大得吓人，像亚马逊，光在美国就建了超出110个配送中心，养了数十万迅速递员。Instacart偏不 它搞了个“共享钱财”式的创新鲜：不建仓库，不养全职配送员，而是让平台上的“采购员”代替用户去沃尔玛、Costco这些个实体店买东西，然后配送到家。

这套模式的优良处立竿见影。2020到2022年， 它的营收从14.77亿美元一路飙到25.51亿美元，毛利从8.79亿涨到18.31亿，配送最迅速1细小时就能到，比亚马逊的3-7天迅速了不止一星半点。疫情期间，用户宅在家出不了门，这种“不用出门就能逛超市”的服务简直成了救命稻草。2020年3月， 它的下载量暴增218%，比Walmart和Shipt高大了一巨大截，买卖场份额直接干到75%，成了美国即时配送买卖场的“隐形冠军”。

更绝的是它把配送和广告绑在了一起。别的电商平台广告是广告， 配送是配送，Instacart偏要搞“一体化”：消费者在App里刷到广告，想买就下单，1细小时就能拿到。这“即时体验”直接把“消费欲望-下单-收货”的时候压缩到了极致，广告转化率比老一套平台高大了不少许。2023年上半年， 它的广告收入就做到4.06亿美元，同比暴增24%，要晓得2020年全年广告收入才2.95亿，两年翻了迅速一倍。有机构估算， 广告业务能让它的赚头率从4%提到6%，这可不是细小钱——毕竟配送行业本来就是个薄利行业，能许多赚2个点，已经够对手眼红了。

模式的“甜蜜陷阱”：轻巧资产为何成了“定时炸弹”？

但话说回来Instacart的“轻巧资产”模式，看着美，藏着雷。最巨大的问题就是“控制力太没劲”。采购员是兼职， 流动性巨大，服务质量全靠自觉，今天这玩意儿采购员把牛奶挤漏了明天那东西迟到半细小时用户投诉许多了平台口碑就崩了。更麻烦的是 它得依赖实体超市，沃尔玛、Target这些个零售商，看着自己的订单被Instacart赚走配送费，心里能舒服吗？2023年就有消息说 沃尔玛在测试自己的配送服务，想把Instacart“踢出局”——毕竟谁也不想把命脉攥在别人手里。

还有本钱问题。虽然不用建仓库，但采购员的佣金、平台的手艺维护、营销推广，哪样不要钱？2023年上半年，它的营销开支高大达3.27亿美元，比研发投入还许多一巨大截。要晓得，在即时配送这种手艺驱动的行业，靠烧钱打广告不是长远久之计。亚马逊、 Uber这些个对手，早就开头用无人机、自动配送车降本增效了Instacart还在靠“人海战术”，这不是等别人超车吗？

对手环伺：Instacart的“地盘”还能守许多久？

更让Instacart头疼的是 它以前引以为傲的“地盘”，正在被一群“巨无霸”围剿。亚马逊2023年收购了比利时仓库机器人独角兽Cloostermans， 推出了第四代无人机MK27-2，配送效率直接拉满；Uber更狠，2023年9月直接上线自动配送车送外卖，连配送员都省了；就连沃尔玛，也在自家门店搞“仓店一体”，用户下单后直接从最近的门店发货，配送时候压缩到2细小时内。

这些个对手有个共同点：有钱、有手艺、有供应链。亚马逊有自己的物流帝国， Uber有全球最巨大的出行网络，沃尔玛有上万家线下门店——Instacart引以为傲的“连接实体店”优势，在这些个巨头面前，简直不值一提。EcommerceDB的数据看得出来 2023-2027年美国即时配送用户规模增速会降到6.7%，行业红利没了巨大家只能拼存量，而巨头们拼手艺、拼供应链的能力，Instacart还真实不一定比得过。

零售巨头的“反杀”：Instacart正在被“卸磨杀驴”？

最要命的是Instacart的“一起干伙伴”正在变成“比对手”。东方甄选之于抖音电商的教训，Instacart没忘吧？沃尔玛、Target这些个零售商，看着Instacart靠自己的订单赚得盆满钵满，心里早就痒了。它们开头自己搞配送：沃尔玛有自己的配送团队， Target和Instacart的合同到期后直接把配送业务收了回来自己做。2023年二季度， 沃尔玛的电商配送订单量同比增加远了20%，这背后一准儿有Instacart的“功劳”——帮别人培养了用户习惯，再说说却被别人“反杀”。

消费品企业对Instacart的忠诚度也在减少。以前，品牌方想在超市推新鲜品，得靠Instacart的平台曝光；眼下呢？沃尔玛、 亚马逊都有自己的广告系统，曝光量不比Instacart少许，还能直接控制供应链，品牌方凭啥还死守Instacart这一条船？2023年上半年， Instacart的广告收入虽然涨了但增速比2022年明显放缓，这可不是个优良信号。

“第二曲线”能救命吗？Instacart的新鲜赌局

面对这些个挑战，Instacart没坐以待毙。它开头搞“第二曲线”——广告业务和会员服务。Instacart+会员服务， 用户每年付$99，就能享受免费配送、无配送距离管束，2023年推出后会员数涨了不少许，直接拉高大了用户粘性。广告业务更是成了“现金牛”，2023年上半年收入4.06亿美元，占营收近三成，成了它新鲜的增加远引擎。

但问题来了：这两条“新鲜曲线”能撑许多久？会员服务说白了是“花钱买忠诚”，一旦对手降价，用户兴许立马跑路。广告业务更脆没劲，它依赖的是用户数和曝光量，如果用户增加远停顿，广告收入一准儿跟着掉。2023年美国即时配送用户增速已经降到6.7%，Instacart的用户数还能涨几许多？谁也说不准。

手艺创新鲜的“磨蹭功夫”：Instacart能追上吗？

更关键的是Instacart的手艺投入，真实的够吗？2023年上半年，它研发开支2.57亿美元，比亚马逊少许得可怜。收购SaaS订单管理系统FoodStorm、 智能购物车公司Caper AI，这些个动作看着挺许多，但都是“细小打细小闹”。无人机、自动配送车这些个“结实核手艺”，它到眼下都没拿出像样的产品。要晓得， 即时配送行业的比，早就从“拼速度”变成了“拼手艺”，Instacart还在用2010年代的打法，怎么和2020年代的对手玩？

当然Instacart也不是没机会。美国即时配送买卖场2022年规模353.6亿美元， 2030年预计能到848.4亿美元，年复合增加远率11.6%，这玩意儿蛋糕足够巨大。如果它能啃下广告业务的手艺升级——比如用AI做精准推荐、用算法优化配送路线，说不定能杀出一条血路。但问题是手艺创新鲜不是一朝一夕的事，它得烧钱、得沉淀，而Instacart的资本耐烦，还有几许多？

烟火绚烂之后能否留下长远明的灯？

Instacart的故事， 像极了买卖世界的烟火：上升期时模式创新鲜的绚烂让人眼花缭乱；但烟火总会散去，留下的灰烬里有没有能长远明的灯，取决于它能不能从“模式创新鲜”跳到“手艺创新鲜”。上市坎坷、 对手环伺、红利褪去，这些个挑战摆在眼前，但美国即时配送买卖场的蛋糕还在变巨大，广告业务的新鲜增加远点也刚冒头——只要它能放下“轻巧资产”的包袱，在手艺上许多下点笨功夫，说不定真实能让配送神话延续下去。但话说回来买卖世界从没有“长远盛不衰”的神话，只有不断进步的幸存者。Instacart，准备优良了吗？