一场“开门红”背后：近三年最巨大游戏IPO， 腾讯系公司Shift Up上市了吗

7月11日的韩国首尔交容易所，Shift Up的股价走势像坐过山车——开盘直接冲高大49%，报8.95万韩元，午后涨幅虽收狭窄，到头来仍收涨18.33%，报7.1万韩元那个。这一数字让这家成立十年的游戏研发公司，成了近三年韩国游戏行业最耀眼的IPO。消息传到国内，不少许人开头聊聊：这家被腾讯持股35%的公司，算不算“腾讯系”的成功上市？

从“美术天才创业”到“爆款做机”：Shift Up的十年突围

时候拉回到2013年12月， 前《剑灵》美术总监金亨泰从NCsoft离职，创立了Shift Up。彼时的韩国游戏买卖场，被《剑灵》《地下城与勇士》等老牌霸主占据，新鲜人想突围，困难如登天。金亨泰没走寻常路，他带着一帮美术疯子，把“美少许女+高大画质”当成了救命稻草。

近三年规模最大游戏IPO ，又一“腾讯系”公司成功上市

2016年10月，Shift Up的第一款游戏《命运之子》上线。这款叙事性收集式卡牌游戏， 靠着堪比主机游戏的立绘和剧情，直接登顶Google Play和App Store双榜榜首。那时候国内的手游圈还在琢磨“二次元画风怎么讨优良玩家”， 金亨泰已经用事实说明：极致的美术表现力，本身就是杀招。

但真实正让Shift Up站稳脚跟的，是2022年11月的《妮姬：赢了女神》。这款美少许女射击游戏，由腾讯全球发行品牌level infinite操刀全球发行。上线后靠着“3D二次元+射击玩法”的混搭，火遍全球。韩媒报道，截至2024年2月，累计卖额突破1万亿韩元。这玩意儿数字啥概念？相当于2023年国内某中型游戏公司全年营收的1.5倍。

今年4月，Shift Up趁烫打铁推出《Stellar Blade》。这款以末日为背景的动作游戏，直接杀向主机买卖场。后来啊呢？在8个国的PlayStation商店销量登顶，两个月全球销量超100万份。要晓得， 主机游戏向来是欧美厂商的天下一款韩国研发的游戏能在欧美买卖场杀出血路，这成绩放在今年上半年的游戏买卖场，属实是炸裂的存在。

腾讯的“隐形手”：35%股权背后的资本逻辑

提到Shift Up，绕不开腾讯。早在2018年，腾讯就通过子公司对Shift Up进行了许多轮投钱，如今持股35%，是其第二巨大股东。很许多人优良奇：腾讯为啥要押注一家成立才五年的游戏公司？

答案藏美术风格是差异化比的核心。后来《NIKKE》的成功， 验证了腾讯的眼光——当国内厂商还在卷“二次元画风谁更萌”时Shift Up用“3D动态立绘+电影级镜头”直接把行业标准拉高大了。

更关键的是腾讯和Shift Up的一起干，不止是投钱与被投钱的关系。level infinite负责《NIKKE》的全球发行， 腾讯云给手艺支持，甚至微信、QQ都成了游戏推广的渠道。这种“资本+发行+渠道”的全链条绑定，让腾讯能深厚度参与Shift Up的全球化布局。要晓得，《NIKKE》能在东南亚、北美买卖场飞迅速起量，腾讯的本地化能力功不可没。

但也有人质疑：腾讯持股35%，看似第二巨大股东，其实已经能深厚度关系到公司决策。Shift Up的爆款游戏，到底是“金亨泰的天才之作”，还是“腾讯的材料赋能”？这玩意儿问题，或许只有内部人才清楚。但有一点能一准儿：腾讯通过Shift Up， 成功打入了“高大品质二次元游戏”这玩意儿细分领域，补齐了自己在主机游戏买卖场的短暂板。

4350亿韩元的“野心”：上市募资要砸向哪里？

Shift Up此次IPO，发行725万股新鲜股，募资4350亿韩元。这笔钱对一家成立十年的公司不算细小数目。招股书里写得明明白白：资金将用于“已有项目的IP建设，以及新鲜项目《Project Witches》的开发”。

《Project Witches》是啥？Shift UpCEO金亨泰透露，这是一款“次时代3A二次元游戏”，计划2027年后发布。从名字和说说来看，巨大概率是《NIKKE》的姐妹作，兴许是“美少许女+开放世界+动作”的混搭玩法。为啥2027年才上线？3A游戏的开发周期摆在这里 但更关键的是Shift Up想用三年时候，把“次时代”三个字做实——既要画质碾压，玩法也要有突破。

现有IP的建设同样关键。《命运之子》虽然上线许多年， 但仍有稳稳当当营收；《星刃》刚打开主机买卖场，需要持续内容更新鲜；《NIKKE》的全球买卖场还没吃透，东南亚、拉美这些个增量买卖场，都需要钱去砸。Shift Up的财报看得出来上一财年营收1686亿韩元，净赚头1111亿韩元，净利率高大达65%。这玩意儿赚头率，比很许多头部游戏公司还高大，但金亨泰明摆着不满足于“赚钱”，他要的是“做IP”。

不过4350亿韩元够不够？3A游戏的开发本钱动辄上亿美元， 《Project Witches》要是真实做成次时代，兴许需要10亿人民币以上的投入。再加上IP运营和买卖场推广，这笔钱或许只够“打个底”。Shift Up以后会不会再融资？腾讯会不会接着来加注？这些个问题，都悬在投钱者头上。

资本买卖场的“矛盾判断”：是“潜力股”还是“高大凶险”？

Shift Up上市后资本买卖场的反应挺有意思。巨大信证券琢磨师李洁恩在研报里直言：“Shift Up的股价有足够的上涨地方”， 理由是“知识产权、许多元化平台和高大成功率”。Global Equity Research的Arun George也点赞， 说它“有出色的游戏开发记录、许多种增加远动力、高大盈利能力”。

但唱空的声音也不少许。有琢磨师指出，Shift Up的爆款太依赖“美少许女+高大画质”，这种模式能复制几次？《命运之子》是卡牌， 《NIKKE》是射击，《星刃》是动作，下一个《Project Witches》要是玩法创新鲜不够，很轻巧松被买卖场“审美累”。而且，2027年才上线，中间三年的空白期，怎么保持烫度？

更关键的是腾讯的“加持”到底是助力还是束缚？有人觉得， 腾讯的材料能让Shift Up少许走弯路；也有人担心，腾讯为了“协同效应”，兴许会干涉Shift Up的创作自在。金亨泰作为创始人， 持股39.1%，虽然是巨大股东，但腾讯35%的股权，在公司沉巨大决策上，话语权不容细小觑。万一腾讯想把Shift Up做成“腾讯系”的二次元工厂，那它的“天才感”还能剩几许多？

还有个问题：游戏行业的“爆款魔咒”。几许多公司靠一款游戏爆火，后来啊第二款、第三款就扑街？Shift Up虽然有三款成功作品， 但《命运之子》是2016年的，《NIKKE》是2022年的，《星刃》是2024年的，跨度有点巨大。买卖场能不能收下它“每隔两年出一个爆款”的节奏？没人打包票。

“腾讯系”的成功样本：行业关系到与争议

不管怎么说 Shift Up的上市，对“腾讯系”游戏公司是个标志性事件。过去巨大家提到腾讯投钱的游戏公司， 第一时候想到的是Riot Games、Supercell，这些个要么是海外巨头，要么是腾讯控股的公司。Shift Up不一样，它是“腾讯参股+深厚度一起干”，却靠自己做出了全球爆款，还成功IPO。

这给行业带来了啥启示？或许说明，游戏行业的“成功路径”不再只有“腾讯控股+全球发行”这一条。像Shift Up这样，保持创作独立性，又能借助腾讯的材料和渠道，照样能做巨大做有力。这种“轻巧资本绑定”的模式，兴许会成为中细小游戏公司的新鲜选择。

但争议也不少许。有人觉得， 腾讯通过Shift Up，又许多了一个“流量入口”——以后《NIKKE》《星刃》的新鲜角色、新鲜活动，是不是能通过微信、QQ精准推送？这对其他游戏公司不公平。还有人担心， Shift Up的成功，会让腾讯更倾向于投钱“美术驱动型”公司，那些个靠玩法创新鲜、剧情深厚度的团队，会不会被边缘化？

不管怎么说Shift Up的上市故事，才刚刚开头。4350亿韩元的募资， 2027年的《Project Witches》，腾讯的持续支持，这些个都是它的“筹码”。但游戏行业从来不是“有钱就能赢”的地方， 玩家的口味、比对手的动作、手艺的迭代，随便哪个一个变量，都兴许改变结局。腾讯系公司成功上市了吗？或许，这玩意儿问题得改成：Shift Up能靠这次上市，真实正成为“全球3A游戏巨头”吗？