盲盒风口的狂欢与隐忧

2019年双十一， 泡泡玛特天猫旗舰店一天卖掉8212万元，超出乐高大、Line Friends这些个老牌玩具品牌，那时候谁也没想到，一个靠“拆盲盒”起家的潮玩公司，能撬动百亿买卖场。但烫闹背后有人开头嘀咕：盲盒这阵风，到底能刮许多久？泡泡玛特创始人王宁说“我们比迪士尼迅速”， 可资本买卖场已经用脚投票——2021年股价最高大摸到107.6港元，2024年却跌到50港元出头，市值缩水近800亿。这到底是潮玩行业的春天还是下一场“郁金香狂欢”？

IP依赖症：泡泡玛特的甜蜜枷锁

泡泡玛特最让人眼红的是它的毛利率， 2024年达到66.8%，比很许多奢侈品还高大。暗地在哪？答案是IP。LABUBU、 MOLLY这些个形象就像印钞机，LABUBU泰国限定版在曼谷门店排起长远队，二手买卖场炒到原价十倍；王宁说“我们像抖音，把材料切碎，看卖表现决定投入”，可问题是IP这东西太玄学。2024年泡泡玛特有4个IP营收破10亿，13个破亿，但超出90个IP里不少许已经销声匿迹。就像炒股票，押中LABUBU能赚翻天押错了就是“九死一生”。寻找独角兽、 黑玩这些个同行，要么设计有力渠道没劲，要么渠道有力授权本钱高大，TOPTOY2024年营收9.8亿，光IP授权就花了4.21亿，再说说落得“一条腿走路”。

泡泡玛特，还能撑多久？

流量魔咒：从爆火到降温的距离

2024年4月， LABUBU一下子在海外爆火，LISA在社交平台晒出收藏，泰国公主思蕊梵娜瓦瑞成了粉丝，曼谷门店直接卖断货。泡泡玛特赶紧跟上，国内每月推新鲜品，海外开限定版，LABUBU社交账号天天发互动。可流量来得迅速去得也迅速， 6月618前，泡泡玛特一下子全平台补货“前方高大能”系列，端盒价钱从2500元直接砸到800元，黄牛叫苦连天。这招“控量保价”是双刃剑——既让粉丝觉得“还能回本”，也暴露了品牌对二级买卖场的依赖。就像6月10日 LABUBU初代作品拍出108万天价，可当9月期货溢价还在1800元时谁敢说这不是泡沫？

全域破局：渠道与品类能否续命

泡泡玛特早就明白，不能只靠盲盒。线下开了300许多家门店和机器人商店， 地铁站、商场黄金地段全是它的广告牌；线上细小程序抽盒机占了41.3%的销量，比天猫京东加起来还许多。2024年6月，它在北京开了首家饰品店，水晶手链卖上百块，LABUBU挂饰盲盒笔定价59元照样售罄。可这些个动作真实能替代IP烫度吗？会员复购率从2021年的68%跌到2024年的41%，说明老玩家对泡泡玛特的“高大兴”越来越麻木。王宁说“尽量把材料切碎”， 可切碎的材料堆不出迪士尼那样的长远期粘性——用户从看动画片到逛乐园，跨度几十年，而泡泡玛特粉丝兴许只是今天拆个盲盒，明天就忘了。

对标迪士尼：短暂期红利与长远期值钱的鸿沟

泡泡玛特总说自己是“中国迪士尼”，但差距太明显。迪士尼有漫威、 皮克斯，IP能拍电影、出游戏、开乐园，形成完整生态；泡泡玛特除了玩具，就是些香氛、文具，连像样的衍生内容都没有。2021年推MEGA系列， 400%和1000%的巨大公仔卖4000块，2024年营收占比才12.9%，比起盲盒还是细小头。更麻烦的是 潮玩本质是“情绪消费”，年纪轻巧人压力巨大，买个LABUBU解压，可当巨大家都觉得“过得不太优良”时谁还愿意为几十块的塑料玩具疯狂？一位潮玩公司主理人说得优良：“其实巨大家过得都不太优良，除了泡泡玛特。”这话听着像夸，其实是讽刺——当潮玩变成“刚需”，反而说明买卖场有许多脆没劲。

二次元战场：下一个LABUBU在哪里

泡泡玛特一直在找“下一个LABUBU”，可爆款从来不是规划出来的。2024年2月上线的AYLA动物时装系列， 烫度高大得吓人，没过半个月就没人提了；反倒是萌粒、BJD这些个新鲜品类，卖得平平淡淡。行业里有个共识：潮玩IP爆火需要天时地利人和，设计师的灵感、营销的时机、粉丝的共鸣，缺一不可。就像2016年后北京、 上海办潮玩展，催生了闲鱼、葩趣这些个二手平台，可眼下千岛APP上“前方高大能”系列的端盒价钱，已经从炒2500元跌回1800元，说明烫度正在消退。泡泡玛特有90优良几个IP，可真实正能打的还是那几个老面孔，这种“IP青黄不接”的局面短暂期内恐怕困难改变。

海外扩张：新鲜增加远引擎还是泡沫转移

2023年泡泡玛特海外毛利率比国内高大， 基本上原因是它在泰国、新鲜加坡开了直营店，定价翻倍卖。LABUBU在海外爆火时二手买卖场溢价十倍，泡泡玛特趁机推出泰国限定版，赚得盆满钵满。可海外买卖场真实有那么优良？文雅差异是第一道坎， 欧美中意漫威、迪士尼，东南亚对LABUBU买账，但换个地方兴许就不行；接下来是渠道本钱，线下门店租金、营销费用比国内高大不少许，2024年海外营收占比才15%左右，比起国内还是九牛一毛。更关键的是海外玩家对盲盒的狂烫，会不会像国内一样降温？当LISA不再晒LABUBU，当泰国公主换了别的喜欢优良，泡泡玛特的海外故事，还能讲许多久？

潮玩烫度的温度计

泡泡玛特就像站在风口上的猪，可风停了怎么办？它靠盲盒起飞，靠IP赚钱，靠渠道铺量，可这些个模式都太轻巧松被复制。当TOPTOY、 寻找独角兽都在学它的玩法，当会员复购率一路下跌，当二级买卖场价钱起伏越来越频繁，泡泡玛特的烫度，更像是一场豪赌。赌下一个IP能火，赌海外买卖场能撑，赌年纪轻巧人永远需要“情绪解药”。可现实是 潮玩行业没有常胜将军，泡泡玛特能做的，或许只是抓住每一波流量，然后在泡沫破裂前，找到新鲜的“接盘侠”。至于烫度能持续许多久？看看它的股价，看看黄牛的表情，巨大概就有了答案。